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以下涉及的2026年11月日期属于截至11月3日核对的历史日历样本，用于解释研究方法，不表示本文发布当日的事件状态。
换月造成的价格跳空，本质上是两个不同合约之间的价差在拼接点被一次性释放。它不代表标的指数在同一时刻发生了同等幅度的真实波动，直接首尾相接会把这段价差记成收益，污染收益率序列、波动率和回测结果。处理办法的核心不是“消除跳空”，而是把跳空从价格序列中剥离，并留下可追溯的记录。
资料核验截至2026年11月3日。下文讨论的是方法框架，不涉及任何具体合约的乘数、月份或结算规则；这些必须按产品逐一核验，可参考CME股指期货产品资料。
先确认跳空来自换月，而不是行情
拼接前要区分两种跳空：一种是新旧合约在同一交易时点的报价差，属于换月价差；另一种是同一合约在连续交易中的真实跳空。前者应调整，后者应保留。判断依据是换月日期和换月时点，而不是跳空幅度大小。
操作上，先建立一张换月记录表，至少包含：换月日期、新旧合约代码、换月时点、旧合约最后使用价、新合约首个使用价、价差、调整方式。价格取值要说明是结算价还是收盘价。结算价与最后成交价并非必然相同，休市、无成交和换月都应标明，不能拿旧价冒充实时，参见CME结算价格说明。若用结算价拼接，必须确认新旧合约在同一天都有可用的结算价；若某一天休市或无成交，应留空并标注，而不是沿用前值。CME网页市场数据仅作参考，不可代替实时数据流，这一点在记录价格口径时也应注明。
价差调整：把跳空整体平移掉
价差调整的做法是：计算换月时点新旧合约的价格差，然后把新合约之后的历史价格整体减去这个价差（或加上，视方向而定），使拼接点连续。
假设算例（以下数字均为假设，不代表任何真实行情）：某股指期货旧合约在换月日结算价为5000点，新合约同日结算价为5030点，价差为+30点。若以旧合约价格为基准，则新合约后续所有价格统一减30点。换月后第一个交易日新合约结算价为5045点，调整后记为5015点；相对换月日调整后价格5000点，当日收益为+0.30%。若不做调整，直接用5030点与5045点比较，收益约为+0.30%，但拼接点处会出现+30点的跳空被误记为收益。需注意，未调整序列在换月日的“收益”若按5000点到5045点计算约为+0.90%，其中包含换月价差，不能视为真实市场波动。
价差调整的假设是：新旧合约之间的价差在换月后保持不变。这个假设在短期内近似成立，但价差本身会随持有成本、预期股息和市场供需变化。若价差在换月后系统性漂移，调整后的序列会引入偏差。因此价差调整更适合作为短期拼接的近似处理，不宜把调整后价格当作可交易价格。
比例调整：按比率缩放历史
比例调整的做法是：用新旧合约价格之比作为调整因子，把新合约之后的价格按比例缩放，使拼接点连续。
同一组假设数据：旧合约5000点，新合约5030点，比率为5030/5000=1.006。若以旧合约价格为基准，新合约后续价格统一除以1.006。换月后新合约5045点，调整后约为5014.9点，当日收益约+0.30%。与价差调整的结果接近，但两者在长期累积后会出现差异：价差调整保留绝对价差，比例调整保留相对比率。
比例调整的假设是：价差与价格水平成比例，即价差率稳定。若价差主要由固定成本或流动性因素驱动，比例调整反而会扭曲。比例调整后的价格不再是任何合约的实际报价，只能用于收益计算，不能用于保证金、盈亏或交割相关判断。
两种方法的对照与检查步骤
| 维度 | 价差调整 | 比例调整 |
|---|---|---|
| 调整对象 | 绝对价差 | 价格比率 |
| 隐含假设 | 价差在换月后稳定 | 价差率在换月后稳定 |
| 适用倾向 | 短期拼接、价差近似固定 | 较长序列、价差随价格水平变化 |
| 主要局限 | 价差漂移会引入偏差 | 比率漂移会引入偏差 |
| 调整后价格含义 | 非实际报价 | 非实际报价 |
检查步骤可以固定为五步：第一步，确认换月日期与新旧合约；第二步，确认换月时点采用的价格口径；第三步，计算价差或比率并记录；第四步，选择一种调整方式，全文统一；第五步，在数据说明中标注换月日期、调整方式和价格口径。若同一序列中途更换调整方式，必须分段标注，不能混用后不说明。
研究记录与反证条件
换月处理最容易出问题的地方不是算法，而是记录缺失。收益率序列、波动率估计和回测报告都应附带换月清单；否则读者无法判断某段收益是市场波动还是拼接造成的。股指期货与股票指数不同，合约乘数、交割结算方式、月份和报价单位必须按产品核验，基差比较还须同步时间、币种和指数口径，参见CME股指期货产品资料。期货涨跌不是现货必然跟随的预测，调整后的序列也不应被解读为对现货方向的判断。
反证条件有三类：其一，若换月前后价差在统计上并不稳定，价差调整和比例调整都可能失效，应改用滚动价差或直接分合约建模；其二，若换月日附近存在休市或无成交，拼接点本身不可靠，应先补齐数据口径再调整；其三，若研究目标是实际可交易收益，调整后价格不能替代真实合约报价，需按合约分别核算。更多股指市场结构内容可参见股指市场专题。
参考资料与核验范围
资料核验日期：2026年11月3日。本文为知识与方法说明，不提供发布当日的即时报价；规则、费用和交易安排请以相关机构最新公告为准。内容经工具辅助整理与一致性检查，仍可能存在遗漏；引用来源不代表其认可本文分析。假设算例不是真实交易记录。